磷元素是构成基础化工和现代农业不可或缺的元素，磷矿石是目前最为主要的磷元素来源。

磷矿石可通过湿法或者热法得到磷酸，普通湿法磷酸下游主要用于肥料和饲料生产，是目前磷矿最主要的应用领域，

而其经过提纯后得到的湿法净化磷酸，则与以黄磷为原料制备的热法磷酸类似，用于对纯度要求更高的工业和食品等领域。

此外，黄磷还作为草甘膦、赤磷、有机磷等原料，用于农药除草剂、火柴、医药等领域。

磷肥是磷矿石需求的“基本盘”，增速相对平稳。

目前磷矿石需求大部分来自于磷肥，根据百川盈孚数据，2023 年磷矿石下游应用结构中，磷复肥占71%、其他磷化物占22%、黄磷占7%。

从整个磷化工需求而言，肥料是一个增速趋缓的行业，而新能源发展带动下磷酸铁锂对磷源的需求将成为未来重要驱动力，但总体来看磷化工需求端难言爆发。

安全、环保趋严的背景下，磷化工供给端难有扩张。

“三磷整治“加速整个磷化工行业出清，磷石膏以用定产、高污染高能耗定位又对行业关键中间体湿法磷酸、黄磷产能有所限制。

磷化工未来供给端的逻辑或将不断强化，而具备稀缺资源属性，建设开发周期较长的磷矿石，或将成为产业链上利润相对集中的环节。

磷化工产业链

资料来源：百川盈孚

2023 年磷矿石消费结构情况

资料来源：百川盈孚

国内“三磷整治”叠加环保的趋严导致磷矿、磷肥供给持续收缩。

所谓“三磷”，就是磷矿、磷化工企业（包括磷肥、含磷农药、黄磷制造等）和磷石膏库的简称。

长江流域是我国“三磷”的主要分布区域，全国60%的“三磷”集中于此，“三磷”已成为制约长江流域水质改善的首要污染物。

国家对“三磷”问题的整治加速了行业出清，对磷化工行业的新增产能形成了较大约束。

我国从2016 年开始将磷矿列为战略性资源加以保护，对磷矿的开采持续收紧，

对安全、环保排查整治力度大，每年产量控制在1.5 亿吨以下，并对新增磷矿开发进行限定规划。

磷石膏以用定产，从末端限制磷酸产能。

磷石膏是磷酸生产过程中产生的废弃物，其主要成分为硫酸钙，

含有少量的磷酸盐、氟化物、弱放射性物质和重金属元素，这些有害物质的存在会对生态环境及公共健康产生较大影响。

磷石膏可以作为建筑领域的混凝土，或农业领域的土壤改良剂，但受到技术、成本等因素的限制，

其实际利用率仍然较低，多数企业选择将磷石膏以固体废弃物形式堆存于磷石膏库中。

贵州首先推出以渣定产政策，从末端限制国内磷肥的生产；国内政策亦不断出台，对磷石膏综合利用率的要求不断提高。

黄磷属于高能耗高污染行业，新增产能受限。

目前利用磷矿石生产黄磷主要采取电炉法，单吨黄磷生产的耗电量高达15000 度左右，

且产生2500-3000 立方米的尾气（CO 为主），因此黄磷行业属于典型的高污染高能耗行业，新增产能亦受到限制。

与黄磷制热法磷酸相比，湿法净化磷酸虽然技术壁垒更高，但其原料来源广泛，成本低20-25%、能耗约为热法的1/3，已逐步成为下游主要的磷酸来源途径。

 

我国磷矿品位低供给紧

我国磷矿资源开采过度，2017 年后产量显著下滑。

根据美国地质调查局2023 年数据，全球磷矿石储量约为740 亿吨，主要分布在摩洛哥、中国、埃及等地。

其中摩洛哥全球储量第一，高达500 亿吨，占比68%，占据绝对主导地位。

2013 年全球磷矿石储量为670亿吨，过去十年CAGR 为1%，未有明显增长。

截至2023 年底，我国磷矿储量约38 亿吨，并以全球5%的储量贡献了41%的产量，存在资源开采过度的问题。

在安全环保趋严及供给侧改革的指引下，我国磷矿产量自2017年的高点1.44 亿吨下滑至2023 年的0.9 亿吨（USGS 数据），

减产约38%，同期美国的产量也有一定下滑，全球磷矿产量亦于2017 年达到高点。

世界主要产磷国磷矿储量占比

资料来源：USGS

世界主要产磷国磷矿产量占比

资料来源：USGS

全球磷矿储量缓慢增长

资料来源：USGS

2017 年后全球与我国磷矿产量逐年下滑

资料来源：USGS

我国磷矿存在品位低的痛点，云贵川颚是主产区。

我国磷矿主要集中于云南、湖北、四川、贵州，四省合计储量占比超过90%。

我国磷矿丰而不富，贫矿多，富矿少，难选矿多，易选矿少，90%以上都是中、低品位矿，

平均品位仅16.85%，远低于摩洛哥（33%）和美国（30%）。

湖北、四川、云南、贵州等主要产区自2017 年起陆续出台磷矿石相关减产政策，

磷矿产量整体呈收缩态势，其中贵州因自然环境脆弱以及运输条件不便，减产体现的更为明显。

我国磷矿储量主要分布在云贵川颚

资料来源：自然资源部

我国磷矿品位较低

云贵川颚磷矿整体呈减产趋势

资料来源：国家统计局

贵州磷矿产量收缩更为明显

资料来源：国家统计局

我国磷矿石进口量提升较快但体量较小，侧面反映国内磷矿紧缺现状。

2009 年我国开始对磷矿石实行出口配额管理，2019 年暂停磷矿石出口配额管理，调整为实行许可证管理，

但2023 年出口量却下滑至29 万吨，进口量反而从2022 年的3 万吨增加至141 万吨，

2024年上半年进口量进一步增长至99 万吨，侧面反映出国内磷矿供应紧缺的现状。

我国磷矿石进口增长较快但体量仍小

资料来源：海关总署

进口磷矿不具价格与成本优势，进口量难以大幅提升对供给产生冲击。

一方面，目前我国磷矿进口主要来源于埃及和约旦，进口品位在27%左右，均价约为100 美元/吨，

按照9%的增值税、7.2 的汇率和200 元/吨的运费计算，进口磷矿到场价预计约为985 元/吨。

而根据百川盈孚数据，截至2024 年9 月6 日，国内28%品位磷矿均价为949 元/吨，

因此进口磷矿并没有价格优势，且部分含放射性元素镉，处理亦需要额外费用。

另一方面，得益于国内磷矿中重金属镉含量低，人工和能源成本亦具备优势，国内磷矿生产成本位于曲线左侧。

据《全球磷矿资源开发利用现状及市场分析》统计，国内以云天化为代表的企业生产成本仅38 美元/t，低于全球平均水准57 美元/t。

我国磷矿进口均价约为100 美元/吨

资料来源：海关总署

进口磷矿主要来自埃及和约旦

资料来源：海关总署

全球大型磷矿企业平均生产成本

资料来源：《全球磷矿资源开发利用现状及市场分析》

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