虽然这种炼钢材料将在未来几十年内带来巨额利润，但必和必拓首席执行官迈克-亨利（Mike Henry）已将增长重点转向下一个大事件。

如果您想了解澳大利亚资源行业的风云变幻，请在必和必拓利润报告的幻灯片中快速搜索关键词。

"铜"一词出现了 78 次。"铁矿石"一词只出现了 14 次。

这样的统计数字听起来似乎微不足道，但却说明了必和必拓首席执行官迈克-亨利（Mike Henry）对经济增长的看法发生了非同寻常的转变--对于长期以来依赖中国经济繁荣奇迹的澳大利亚经济来说，这是一个重要的时刻。

迈克-亨利明确表示：必和必拓的未来充满铜色。

毫无疑问，必和必拓的西澳大利亚铁矿石业务仍然是该矿商实现 137 亿美元（约合 202 亿澳元）净利润的支柱。

铁矿石占基本盈利的 65% 以上。正是铁矿石支撑着必和必拓 74 亿美元的股息，这将是今年世界上支付股息最多的公司之一。正是铁矿石为必和必拓投资者带来了 61% 的惊人资本回报率。

但周二必和必拓的主要信息还是铜，其次是钾肥。

必和必拓首先向投资者强调的是铜部门的业绩，而不是铁业务。铜业务部门在 2024 年的资本支出几乎是铁矿石业务的两倍。铜和钾肥将吸引必和必拓 65% 的中期资本支出。

也正是因为铜，必和必拓才削减了股息，以资助加拿大皇家银行（RBC）分析师卡安-佩克尔（Kaan Peker）所说的增长支点。

是什么原因导致这家全球最大的矿业公司做出如此明显的转变？表面之下有一些原因。

在很多方面，这是亨利对他长期以来一直告诉我们的不断变化的世界做出的回应。他认为，未来几十年，铁矿石行业及其为澳大利亚政府带来的税收财富将大不相同。

中国的钢铁产量已经趋于平稳，目前中国经济已经进入了一个新的、钢铁密集度较低的增长阶段--随着时间的推移，铁矿石需求的减弱将因废铁回收量的增加而加剧。

亨利早就说过，在这种环境下，必和必拓需要专注于他所说的面向未来的大宗商品，如铜和钾肥。

在以750亿美元收购英美资源公司（Anglo American）失败后，亨利未能通过并购扩大必和必拓的铜矿投资组合，因此他在周二自然热衷于向外界展示他在现有投资组合中拥有大量的铜矿增长选择。

继 2024 年铜产量增长 9% 之后，他又承诺 2025 年增长 4%，并在南美和澳大利亚提出了一系列中期增长方案。

亨利计划通过扩建必和必拓的奥林匹克坝冶炼厂和精炼厂设施，到 2030 年将南澳大利亚的铜产量翻一番；开发南澳大利亚的橡树坝矿床，其规模比最初设想的要大 50%；在未来 15 年内扩建智利的铜矿资产艾斯孔迪达（Escondida）；以及在阿根廷山区开发两个令人兴奋但又极其复杂的新铜矿项目。

正如亨利一再表示的，必和必拓拥有世界上最好的铜矿增长投资组合，并且有实现产量指导的良好记录--这与大多数竞争对手不同，它们去年的产量指导平均偏离了 8%。

是的，投资者需要耐心。亨利和他的继任者需要继续努力开发、选择和执行这一系列铜矿方案，这将需要大量资金。

但必和必拓显然有足够的资产负债表来支持这一切，而且它不会害怕动用资产负债表。

净债务为 91 亿美元，处于集团 50 亿至 150 亿美元目标范围的中间。但亨利告诉分析师，如果有好到无法拒绝的机会（如交易或新项目），他准备暂时超过这个范围，而且他看到了恢复投资者近年来已经习惯的资产负债表实力的途径。

此外，值得注意的是，鉴于能源转型、人工智能和潜在经济增长带来的强劲需求，必和必拓很可能会在铜价上涨的背景下开发一系列铜矿产品。这是个不错的位置。

说白了，铁矿石业务也是如此。该行业的基础--中国和印度等发展中经济体的城市化、能源转型以及潜在的经济增长--仍然非常稳固，必和必拓作为全球最佳铁矿石开采商的地位意味着它继续享有近70%的利润率。

但越来越明显的是，铁矿石长达25年的繁荣期已经结束，我们正在进入一个新的阶段。

亨利周二表示，他对中国经济增长的长期前景依然乐观，但他也承认，中国房地产市场（约占钢铁需求的20%）的疲软正在造成短期波动。

他希望中国政府采取的稳定房地产行业的行动能促进经济活动。但坦率地说，这使他与大多数其他分析师的观点相左，因为这些分析师认为，几乎没有迹象表明中国政府准备采取必要的重大措施来修复泡沫破裂造成的损失。

必和必拓目前预计，由于中国需求疲软和供应增加，今年铁矿石市场将出现过剩。我们已经看到了这对价格造成的压力，这将把更多的高成本生产商挤出市场。

必和必拓告诉分析师，约有1.7亿吨铁矿石产量的成本基数在每吨80美元至100美元之间，约有1.5亿吨铁矿石产量的成本基数高于每吨90美元。

这种痛苦在短期和中期内都可能继续加剧。最近有报道称，中国仅有 1% 的钢厂盈利，这种情况肯定是不可持续的，并将对价格造成进一步的下行压力。

从长远来看，几内亚西芒杜和其他项目的铁矿石即将开采，因此未来几年铁矿石过剩可能会更加持久。

必和必拓不想要盎格鲁的铁矿石资产始终是一个重要信号：铜、铜、铜才是这家矿业巨头未来的重点，而不是铁矿石。

铁矿石热潮的结束并不一定是坏事。投资者可以相信必和必拓会找到其铁矿石的甜蜜点--在这个点上，必和必拓会生产适当数量的铁矿石，以保持尽可能高的利润率--并在未来数十年中收获巨额利润。

但不要搞错：未来是铜的天下。

 

来源：澳洲金融评论 / KMC编译

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